Prêt à investir dans une entreprise ? Avant de débourser le moindre centime, une question essentielle : quelle est sa vraie valeur ? La réponse n'est jamais simple. Comme pour estimer un bien immobilier, il faut croiser plusieurs approches : prix du marché, revenus estimés, etc. La valorisation d'une entreprise demande la même rigueur.

C'est ici qu'intervient le football field, un outil qui permet de synthétiser vos travaux de recherches pour vous aider dans vos négociations. Ce graphique, inspiré d'un terrain de football, compare en un coup d'œil les différentes méthodes de valorisation.

Que vous soyez étudiant en finance, investisseur ou entrepreneur, savoir réaliser un football field rapidement est indispensable.

Dans cet article, découvrez comment créer, lire et exploiter un football field.

Qu’est-ce que le football field en finance ?

Définition du football field en finance

En finance, un football field est une représentation graphique permettant de visualiser et donc de comparer l’ensemble de vos valorisations (DCF, LBO, comparables boursiers ou transactionnels).

Nota Bene : ce terme provient de la ressemblance des barres du graphique avec les lignes tracées sur un terrain de football américain.

Exemple de football field

Composition du football field

Le football field se lit à la fois en colonne et en ligne. Les lignes vont représenter les différentes méthodes de valorisation utilisées et la colonne va permettre de voir les résultats méthode par méthode. 

Il est donc composé de différents éléments que sont :

1. Les différentes lignes

Chaque ligne illustre une méthode de valorisation différente. On va retrouver sur chaque ligne, le nom de la méthode utilisée, l’intervalle de confiance avec la valeur base et la valeur haute pour ladite méthode et le résultat moyen ou médian. 

Dit autrement, vous allez pouvoir graphiquement la valeur d’entreprise minimale et maximale, exprimée en valeur ou en multiple, sur une méthode de valorisation spécifique (dans le cas présent sur l’analyse DCF).

2. Barres flottantes

Les barres flottantes représentent chaque méthode de valorisation. Leur hauteur correspond à l'intervalle de valeurs obtenu pour l'entreprise, entre une estimation basse et une estimation haute.

3. Couleurs

Des couleurs distinctes peuvent être attribuées aux lignes (intervalles de confiance) pour différencier visuellement les méthodes de valorisation.

Par exemple, dans le graphique ci-dessous, les couleurs vont du jaune doré au rouge brique, avec une couleur distincte pour chaque méthode.

4. Intervalle/zone de confiance

L’intervalle de confiance, généralement matérialisé par un rectangle autour de la valeur médiane ou moyenne, illustre les limites probables dans lesquelles se situe la valeur supposée de l'entreprise.

5. Valeur médiane

Une ligne verticale est souvent ajoutée pour indiquer la valeur médiane calculée à partir de l'ensemble des estimations comme dans l’ensemble ci-dessous. 

Comment créer un football field en finance ?

Les étapes de création

Réaliser un football field peut être une tâche aisée pour ceux qui maîtrisent Excel car il s’agit basiquement d’un simple graphique multiple.

Cependant, cette tâche peut sembler complexe pour les novices. 

Voici les étapes à suivre pour le réaliser : 

Étape 1 : Déterminer les intervalles de valorisation

Identifiez pour chaque méthode de valorisation utilisée, comme le DCF ou les multiples, la valeur minimale et la valeur maximale obtenues. Sur le DCF, il peut s’agir d’une variation du taux de croissance perpétuelle ou bien du WACC. 

Notez leurs intervalles (valeur basse et valeur haute) pour toutes les méthodes de valorisation que vous avez utilisées afin d’en réaliser un tableau (base qui servira à construire votre graphique).

Étape 2 : Calculer les écarts entre les valeurs basse et haute

Vous pouvez ajouter une colonne à votre tableau récapitulatif en calculant les écarts pour chaque méthode de valorisation. 

Par exemple, sur notre méthode DCF, on obtient une valorisation comprise entre 74M€ et 86M€ soit 12M€ d’écart entre la borne basse et la borne haute. 

Faites de même pour chaque méthode de valorisation. 

Étape 3 : Créer le graphique sur Excel

Il suffit dès lors de créer le graphique et de jouer avec les couleurs de chaque rectangle et sur l’affichage pour montrer la bonne échelle, ajouter les éléments manquants, etc. 

Concernant le type de graphique, il s’agit d’un histogramme horizontal, avec affichage de couleur de l’intervalle uniquement. Utilisez la fonction 'Graphique à barres empilées' d’Excel et personnalisez les plages de données pour refléter les intervalles de valorisation.

Étape 4 : Personnaliser le graphique

Il est alors temps de peaufiner votre graphique. Vous pouvez mettre des couleurs en dégradé, afficher le graphique à la bonne taille, etc. 

Il s’agit d’un plus et pas de quelque chose d'essentiel. 

Quels outils utiliser pour créer un football field ? 

Excel 

Excel est sûrement l’outil le plus utilisé en finance car il est simple d’utilisation et surtout une norme dans l’industrie. C’est sûrement cet outil que vous utilisez également. 

Les autres outils utilisables

Bien entendu, de nombreux outils permettent de présenter des données en tableau ou de manière graphique. Par exemple, Tableau ou Power BI permettent de créer des visualisations similaires de manière plus sophistiquée. 

Tout dépend du contexte, ils peuvent être des outils pertinents. Évidemment, la liste n’est pas exhaustive, ce qui n'aurait aucun intérêt. En fonction de la société chez qui vous travaillerez, vous vous adapterez pour utiliser les outils communément utilisés. 

Utilisation du football field

Avantage du football field 

Synthèse des méthodes de valorisation

Le football field fournit une représentation claire et synthétique des diverses approches de valorisation, facilitant ainsi l'évaluation de la valeur d'une entreprise.

Son avantage principal est de résumer graphiquement les différentes valeurs ce qui en fait un outil parfait pour expliciter les analyses à des tiers. En effet, le football field constitue un outil de communication visuel particulièrement adapté pour partager les conclusions d'une analyse de valorisation avec un public non spécialiste.

Généralement les M&A, lorsqu’ils doivent présenter une valorisation à leur client, s’arrêtent uniquement sur le BP et le football field. Ils ne rentrent pas dans le détail de chaque méthode de valorisation.

Cela fait du football field, une représentation graphique particulièrement importante et donc sur lequel il convient d’accorder une attention particulière.

Comparaison rapide et identification des écarts

Ce graphique offre la possibilité de comparer rapidement les résultats des différentes méthodes, mettant en évidence les points de convergence et de divergence entre les méthodes. 

L’analyse qui accompagnera le football field sera particulièrement importante afin d’expliquer à son client ses écarts. Par exemple, la méthode LBO peut ne pas du tout être appropriée dans le cas présent et donc représenter une méthode pour référence. 

Enfin, ces divergences significatives entre les valorisations obtenues avec différentes approches peuvent révéler des limites dans les hypothèses ou des doutes sur la fiabilité de certaines méthodes.

De plus, on peut également rapidement se rendre compte, en fonction de la taille du rectangle, la variance de la méthode. Plus le rectangle est large, c’est-à-dire plus l’écart entre la borne basse et la borne haute est important, plus la sensibilité aux hypothèses est importante. 

Par exemple, si un écart à la baisse comme à la hausse de 50BP du WACC fait varier la valorisation du simple au double, alors on peut se poser la question des hypothèses choisies et la sensibilité du modèle DCF au WACC. 

Quelles sont les limites du football field ?

Risque de simplification excessive

Le football field peut parfois réduire de manière trop simplifiée les résultats d’une valorisation, en omettant certaines subtilités propres aux différentes méthodes utilisées.

Comme il s’agit d’un récapitulatif des différentes méthodes, il n’a certes pas vocation à être exhaustif mais il peut induire en erreur un novice qui pourrait y voir une vérité générale. 

On le répétera jamais assez mais chaque outil a un objectif précis et le football field vise à simplifier. Faites attention à ne pas sur-simplifier. 

Influence de la subjectivité des choix

Les décisions concernant le choix des comparables, la période d’analyse, les ajustements appliqués aux multiples ou encore les hypothèses de croissance sont subjectives. Ces paramètres peuvent significativement influencer les plages de valorisation et la fiabilité de l’évaluation.

La confiance entre le client et sa banque d’affaires ou ses actionnaires est donc primordiale. 

En effet, une banque avec une bonne réputation, reconnue pour être conservatrice dans ses valorisations ne produira pas le même football field qu’un fonds LBO ultra-agressif dans sa politique d’acquisition.

Importance d’une analyse approfondie

Pour que le football field soit pertinent, il doit s’appuyer sur des analyses approfondies. Si l’on prend la méthode des comparables, il convient d’avoir sélectionné avec soin les différentes transactions ou comparables boursiers. Pour la méthode LBO ou DCF, le BP ainsi que les hypothèses pour calculer le WACC, le taux de croissance perpétuel ou encore le package de dette, seront essentiels. 

Quoi qu’il en soit, un football field reste subjectif et n’est que la représentation de la valorisation de son auteur. Ainsi, restez vigilant et faites en sorte de garder un esprit critique lorsqu’on vous présente des chiffres.

Conclusion sur le football field

Vous l’aurez compris, le football field est la conclusion de vos méthodes de valorisation. C’est une représentation graphique qui ne présente pas de difficultés particulières lorsque toutes vos valorisations sont prêtes. 

Mais prenez garde, il s’agit toujours d’une présentation subjective changeant en fonction de son auteur. Prenez donc le temps de regarder les hypothèses de chaque méthode de valorisation et comprendre si vous approchez les valeurs qui sont ainsi présentées dans le football field. 

Quoi qu’il en soit, en tant qu’étudiant, professionnel, propriétaire d’entreprise ou encore dirigeants, connaître le football field reste un must-have pour pouvoir parler avec des acquéreurs potentiels, votre banquier ou des parties tiers.