L'Equity Value est un concept clé, reflétant la part de richesse revenant aux actionnaires.
Comprendre les subtilités de l'Equity Value vous apportera un avantage indéniable pour évoluer en finance que ce soit en corporate finance ou en finance de marché.
C’est un des fondamentaux de la valorisation et de la valeur créée pour les actionnaires.
Au fil de cet article, nous nous proposons de vous guider à travers les subtilités de l’Equity value. Let’s go !
Et pour compléter vos connaissances théoriques sur l’Equity Value par de l’entraînement, vous pouvez télécharger votre pack comprenant un template de modèle DCF avec bridge EV to EqV, un modèle de calcul du WACC, des exemples de brain teasers, market sizing, etc.
Je télécharge mon pack du jeune financier pour commencer à m’entraîner dès aujourd’hui
Qu’est ce que l'Equity Value ?
Définition de l'Equity Value
L'Equity Value (EqV), aussi appelée valeur des fonds propres ou valeur des titres, représente la valeur de l'actif net d'une entreprise. Cette valeur revient aux actionnaires ordinaires.
Elle est souvent utilisée dans le cadre de l'évaluation d'entreprise et dans les transactions financières notamment en M&A et Private Equity.
Dit simplement :
- C'est la valeur de l'ensemble des actions ordinaires d'une entreprise.
- Elle inclut toutes les actions en circulation ainsi que les options, les warrants, et les titres convertibles.
Différence entre Equity Value et Enterprise Value
Pour comprendre la différence entre Enterprise Value (EV) et Equity Value (EqV), le plus facile est de repartir de la formule de l’EV :
L'Equity Value ne prend en compte que la valeur des titres, alors que l'Enterprise Value (Valeur d'Entreprise) inclut aussi la dette nette.
Lors d'acquisitions, les acheteurs peuvent regarder à la fois l'Equity Value et l'Enterprise Value pour déterminer le prix à payer. Mais l’argent réellement versé pour acheter la société correspond à l’Equity Value.
Les liens et les différences entre Equity Value et Market Capitalisation
L'Equity Value et la Market Capitalisation (capitalisation boursière) sont des concepts étroitement liés, mais ils ne sont pas exactement synonymes.
Généralement, on assimile les deux concepts par simplification (ce que nous ferons dans cet article).
Différences entre Equity Value et Market Capitalisation
Gardez cependant qu’il y a des petites différences :
1. Inclusion des Instruments Dilutifs
- Market Capitalisation ne prend en compte que les actions ordinaires en circulation.
- Equity Value inclut les actions ordinaires et tous les instruments dilutifs comme les options d'achat d'actions et les warrants.
2. Utilisation Pratique
- Market Capitalisation est principalement utilisée par les investisseurs pour évaluer la taille d'une entreprise cotée en bourse.
- Equity Value est utilisée dans des contextes plus complexes d'évaluation d'entreprise et de transactions financières.
Exemple chiffré de market cap et d’Equity Value intégrant ces différences
Supposons une entreprise avec :
- 1 million d'actions ordinaires en circulation.
- Chaque action se vend à 50 €.
- L'entreprise a également 100 000 options d'achat d'actions à un prix d'exercice de 40€.
Market Capitalisation = 1,000,000 × 50 = 50,000,000€
Pour les options dilutives, nous utilisons la méthode du trésor pour calculer l'effet dilutif :
- 100,000 options à un prix d'exercice de 40 € génèrent 4,000,000 € lorsqu'elles sont exercées.
- Cet argent pourrait racheter des actions au prix de marché de 50 €, soit 80,000 actions.
Le nombre d'actions après dilution est donc : 1,000,000 + 100,000 − 80,000 = 1,020,000
Dit autrement, seule la différence entre prix d’exercice (40€) et prix de marché (50€) est transformée en actions nouvelles :
(50€ - 40€) x 100 000 options / 50€ = 20 000 nouvelles actions créées.
La valeur dilutive est donc : Equity Value = 1,020,000 × 50 = 51,000,000€
Ainsi, bien que la capitalisation boursière soit de 50 millions €, l'Equity Value serait de 51 millions € après prise en compte des instruments dilutifs.
Comment calculer l'Equity Value ?
Pour les entreprise cotées
1. Méthode directe : la capitalisation boursière (market capitalization)
Le prix par action en Bourse
L’EqV d’une entreprise cotée est presque équivalente à sa capitalisation boursière. Le marché donne donc la valeur des titres de toute entreprise cotée en direct pendant les heures d’ouverture de la Bourse.
Elle est calculée comme étant le prix de chaque action multiplié par le nombre d’actions en circulation (outstanding number of shares).
Le prix par action fluctue en fonction de l’offre et la demande du titre.
- S’il y a plus de vendeurs que d’acheteurs, alors le prix baisse.
- A l’inverse, s’il y a plus d’acheteurs que de vendeurs, alors le prix augmente.
Et n’oubliez pas que l’acheteur pense que le prix va augmenter et le vendeur pense l’inverse.
Différence entre prix et valeur
Dans la théorie économique, les marchés sont efficients. Cela signifie que le marché intègre donc toute l’information disponible en temps réel et prix et valeur sont équivalents.
Le prix est le reflet de ce que le marché pense que l’entreprise vaut.
Mais si en théorie, il n’y a pas de différence entre théorie et pratique, dans la pratique il y en a une. Ainsi, le prix n’est pas toujours le reflet de la valeur intrinsèque de la société, notamment à court terme (ses différences étant comblées à long terme).
C’est ainsi que Warren Buffet a fait fortune. Il essayait d’identifier des entreprises qui sont à un prix en dessous de leur valeur réelle. En achetant ce type d’entreprise, lorsque leur prix finissait par refléter leur véritable valeur, il réalisait des profits considérables.
Rachat d’entreprise publique et OPA
Lorsque cela devient intéressant, certains investisseurs souhaitent racheter une société cotée. Plusieurs raisons :
- Synergies possibles
- Prix déconnecté de la valeur
- Transformation de la société sans être pénalisé par le marché
Pour racheter une entreprise cotée il est alors possible de faire une OPA (Offre Publique d’Achat) afin de proposer aux détenteurs de racheter.
Pour intéresser les actionnaires actuels, il faut intégrer une prime d’acquisition (acquisition premium) de l’ordre de 25-30% sur le prix. C’est une petite du monde du M&A mais c’est souvent les transactions majeures dont parlent les médias.
Exemple de calcul de capitalisation boursière
Pour illustrer le calcul de la capitalisation boursière, prenons un exemple simple :
- Nombre total d'actions en circulation : 1 000 000 actions
- Prix actuel d'une action : 50 €
La capitalisation boursière se calcule en multipliant le nombre total d'actions en circulation par le prix actuel d'une action.
Capitalisation boursière = Nombre total d'actions x Prix par action = 1 000 000 x 50 € = 50 000 000 €
Ainsi, la capitalisation boursière de cette entreprise serait de 50 millions d'euros. Ce chiffre représente la valeur totale de toutes les actions en circulation à leur prix actuel sur le marché.
Comprendre l’EV to Equity Bridge pour obtenir l’Equity Value
L'EV to Equity Bridge est un concept utilisé pour passer de la valeur d'entreprise (Enterprise Value) à la valeur des fonds propres (Equity Value) d'une société.
Si l’on considère la formule simplifiée du bridge :
On peut obtenir l’EqV par différence.
De la même manière, on peut passer facilement de la market capitalisation (disponible sur les marchés pour les entreprises publiques) à l’Enterprise Value.
Pour les entreprise non cotées et calculer la valeur intrinsèque d’une entreprise
1. Méthode de valorisation indirecte
La méthode indirecte pour calculer l'Equity Value consiste à partir de la valeur d'entreprise (Enterprise Value) et à effectuer les ajustements nécessaires pour arriver à la valeur des fonds propres (Equity Value).
Voici les étapes détaillées de cette méthode, qui se fonde sur l’"EV to Equity Bridge"
1. Calculez l’EV
La valeur d'entreprise est souvent obtenue via des méthodes d'évaluation comme la méthode DCF (Discounted Cash Flow), un modèle LBO ou les multiples de marché, ou les transactions comparables.
2. Calculez la dette nette
La dette inclut tous les emprunts, obligations, et autres engagements financiers que l'acheteur devra assumer. La trésorerie réduit la dette de l'entreprise.
3. Obtenez l’Equity Value par différence grâce au bridge
Exemple de calcul d’EqV
- Valeur d'Entreprise (EV) : 500 millions €
- Trésorerie : 50 millions €
- Dette totale : 100 millions €
1. Calculez l’EV
La valeur d'entreprise est donnée dans l'exemple comme étant 500 millions €.
2. Calculez la dette nette
Pour calculer la dette nette, utilisez la formule : Dette Nette = Dette Total - Trésorerie
Dans cet exemple : Dette totale =100 millions; Trésorerie = 50 millions
Donc, la dette nette est : Dette nette = 100 millions − 50 millions = 50 millions
3. Obtenez l’Equity Value par différence grâce au bridge
Pour obtenir la valeur des fonds propres (Equity Value), utilisez la formule : Equity Value = EV − Dette nette
Dans cet exemple : EV = 500 millions €; Dette nette = 50 millions €
Donc, la valeur des fonds propres est : Equity Value = 500 millions € − 50 millions € = 450 millions €
Utilité de l’Equity Value
Comment interpréter l’Equity Value ?
Valeur pour les Actionnaires
L'EqV représente la valeur de l'entreprise destinée aux actionnaires ordinaires. Elle reflète ce que les actionnaires possèdent après avoir pris en compte toutes les dettes de l'entreprise.
En termes simples, c'est la part des actifs de l'entreprise qui revient aux actionnaires ordinaires après le remboursement de toutes les dettes.
Comparaison avec l’Enterprise Value
Les investisseurs et les analystes comparent souvent l'Equity Value à l'Enterprise Value pour comprendre la structure du capital de l'entreprise et son niveau de levier financier. Un ratio EV/Equity Value élevé peut indiquer une entreprise fortement endettée.
Analyse des Multiples de Marché
L'Equity Value est utilisée dans divers multiples de marché, tels que le ratio prix/bénéfice (P/E), pour comparer la valeur de marché de l'entreprise par rapport à ses bénéfices. Ces multiples aident les investisseurs à évaluer si une action est surévaluée ou sous-évaluée par rapport à ses pairs.
Limites de l’Equity Value
Influence des fluctuations du marché
La valeur des actions d'une entreprise (cotée en Bourse) peut être sujette à des fluctuations significatives en raison des conditions du marché, des performances financières trimestrielles, des annonces de nouvelles importantes, ou d'autres facteurs externes. Ces fluctuations peuvent rendre l'Equity Value instable et moins fiable pour des évaluations à long terme.
Comparabilité limitée
Comparer l'Equity Value entre différentes entreprises peut être problématique, surtout si elles opèrent dans des secteurs différents avec des structures de capital variées. Les différences dans les niveaux de dette, les stratégies de financement, et les politiques de dividendes peuvent compliquer les comparaisons directes basées uniquement sur l'Equity Value.
Pour obtenir une vue plus complète et précise, il est essentiel de compléter l’Equity Value par d'autres mesures financières telles que l'Enterprise Value, le Cash Flow, les perspectives de croissance, et les risques spécifiques à l'entreprise et au secteur.
Conclusion
En conclusion, l'Equity Value s'impose comme un outil indispensable pour évaluer la valeur des entreprises et guider les décisions financières.
Sa maîtrise offre un atout précieux aux étudiants en finance, leur permettant d'exceller dans leur domaine.
Maîtrisez l'Equity Value et ouvrez-vous les portes du succès en dans votre carrière en finance.
Et n’oubliez pas que pour compléter vos connaissances théoriques sur l’Equity Value, vous pouvez télécharger votre pack comprenant un template de modèle DCF avec bridge EV to EqV, un modèle de calcul du WACC, des exemples de brain teasers, market sizing, etc.
Je télécharge mon pack du jeune financier pour commencer à m’entraîner dès aujourd’hui
